文丨李振兴

碰见小面破发后，第二个往异日再次下降。12月8日，碰见小面股价再次下滑，收盘于4.9港元，跌幅为3.54%，总市值为35亿港元。

12月5日，碰见小面登陆港交所。天然堪称“录取面馆第一股”，但股价施展与“第一”的名称出入太大。开盘价仅为5港元/股，较7.04港元的刊行价低开28.98%。最终收盘于5.08港元/股，跌幅达27.84%。

香颂老本董事沈萌直言，面馆买卖的利润率、适应性和成长性齐枯竭有余引诱力，很难给投资者带来积极的酬劳后劲。所谓“第一股”的光环并不会干与投资者对企业真不二价值的判断，上市首日大幅破发即是阛阓的感性反馈。

从基本数据看，碰见小面近几年的全体功绩握续向好。

2022年，碰见小面营业收入为4.18亿元，净利润为损失3597.3万元。这一年门店数目仅168家。具体分析泄露，碰见小面供应链采购溜达、处分红本高，且未酿成范围效应，最终导致功绩处于损失情状。

但跟着门店数目的增多，2023年-2025年上半年，碰见小面的全体收入增多，并杀青盈利。2023年，碰见小面营业收入达到8.01亿元，净利润为4591.4万元。营收较2022年大幅增长91.5%，还到手杀青扭亏为盈。中枢原因是门店数范围扩大，增至263家，范围效应摊薄了成本，食材采购成本下降8%，东谈主力成本占比也从28%降至24%，访佛营收翻倍推动了盈利。

2024年，其营业收入擢升至11.54亿元，净利润为6070万元。营收同比2023年增长44.2%，净利润同比增长32.2%。该年度门店净增108家，开店速率进一步加速，门店彭胀依旧是运转营收和净利润保握增长的中枢能源。

2025年上半年，营业收入为7.03亿元，净利润为4183.4万元。营收较2024年同时增长33.8%，净利润较2024年上半年增长95.8%。此时门店数目已增至451家。

不外这一阶段单店日均销售额、翻座率等中枢运营倡导握续下滑，给后续盈利可握续性带来隐患。碰见小面的“以价换量”战略几近失效，不仅没带来客流量增长，还让中枢筹商数据整个走低。

具体而言，碰见小面客单价从2022年的36.1元握续降至2025年上半年直营31.8元、特准筹商30.9元；直营和特准筹商门店的单店日均销售额在2025年上半年分离同比减少888元和1035元，翻座率也从2024年上半年的直营3.8和特准筹商3.6，降至2025年上半年的3.4和3.1。这些数据平直反馈出破费者粘性下降，单店盈利才智变弱，难以让投资者看到其盈利增长后劲。

具体分析看，碰见小面高度依赖特准筹商模式，451家门店中特准筹商门店占比达74.3%。特准筹商模式虽不成成为品控问题频发的平直原因，但该模式是门店问题频发的蹙迫要素。

2024年，碰见小面有3家特准门店因品控被处罚。

中国食物产业分析师朱丹蓬还合计，碰见小面濒临三重“单一化”逆境。一是区域布局单一，超半数门店在广东省，广州门店占比超30%，易受区域经济和竞争变化影响；二是品类结构单一，以重庆小面为中枢，抗风险才智弱；三是运营模式单一，模式复制和阛阓适配性不及，制约跨区域彭胀后果，上市后能否打破这些瓶颈是要道。

碰见小面筹商2026-2028年每年大范围开店，三年内近乎“再造”一个本身范围。但现时其同店销售额握续下滑，一二线城市下滑幅度更甚，在单店效益变差的情况下激进彭胀，反而会进一步摊薄利润，投资者对其彭胀后的处分和盈利才智充满担忧。

其中，录取面馆赛谈遇冷，行业竞争压力加重。录取面馆赛谈早已过了2021年的融资高光技巧，如今正履历老本落潮。和府捞面、马记永等往日明星品牌均堕入增长逆境，行业全体淘汰率极高。

窄门餐眼数据泄露，适度2025年11月13日寰宇面馆品牌总和为3543个，门店总和达75.84万家。而近一年新开店24.16万家但净增长仅1.21万家，反馈出当底下馆行业竞争热烈、淘汰率极高的特质。

面馆赛谈还呈现“大行业、小公司”的形式，2024年前五大品牌统共阛阓份额仅3%，碰见小面以0.5%份额位列第四，竞品间的价钱战不休压缩利润空间，行业同质化严重且翻新空间小，使得碰见小面难以在赛谈中设立踏实上风，也裁汰了老本对该赛谈及碰见小面的期待值。

天然碰见小面有高瓴老本、海底捞新加坡等分量级基石投资者入局，且香港公开荒售阶段获425.97倍逾额认购，但这更多是短期阛阓热度。上市前第二大鼓吹百福控股转让1.71%股权的行动，也加重了投资者对其股权适应性的担忧，进而影响上市后的股价施展。

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